Заявление Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной по итогам заседания Совета директоров Банка России 28 октября 2022 года

Добрый день! Сегодня мы приняли решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,50% годовых.

Основные тенденции, которые мы наблюдали в последние месяцы, сохранились. Текущие темпы роста потребительских цен остаются пониженными, годовая инфляция замедляется. Экономика продолжает адаптироваться к происходящим изменениям. При этом возникли новые факторы, которые в среднесрочной перспективе можно отнести к проинфляционным. Прежде всего это усиление геополитической напряженности, частичная мобилизация, а также ухудшение ситуации в мировой экономике. С учетом этого решение о сохранении ставки неизменной сегодня представляется наиболее сбалансированным.

Остановлюсь подробнее на аргументах этого решения.

Первое. Текущее инфляционное давление остается пониженным.

Некоторое ускорение роста цен в сентябре в сравнении с августом связано прежде всего с разовыми факторами: повышением тарифов автострахования и мобильной связи. Если их исключить, то ценовое давление будет ниже 4% в годовом выражении. Продолжается коррекция вниз цен потребительских товаров, которые сильно подорожали весной: стройматериалов, мебели, электроники, части продовольствия. Однако рост цен в целом все же постепенно усиливается в сравнении с очень низкими показателями мая, июня и июля.

Мы ожидаем, что месячный рост цен в декабре будет выше, во многом из-за переноса на декабрь индексации коммунальных тарифов. Это прибавит к годовой инфляции около 0,5 процентного пункта в этом году.

Ценовые ожидания предприятий продолжили повышаться. Инфляционные ожидания населения находятся на повышенных уровнях. При этом пока мы не наблюдаем роста потребительской активности. Сберегательная модель поведения может быть связана с повышенной неопределенностью. Также еще может продолжаться привыкание потребителей к изменившемуся ассортименту.

Новым фактором, влияющим на динамику цен, является частичная мобилизация. В ближайшие месяцы из-за снижения потребительского спроса ее эффекты будут дезинфляционными. Но затем может проявиться проинфляционное действие через изменения в структуре рынка труда, нехватку персонала отдельных специальностей. Все экономические последствия от произошедшего сдвига в структуре занятости оценить пока сложно. Они будут проявляться постепенно через подстройку зарплат и возможное усиление перетока рабочей силы между различными отраслями и регионами.

Мы уточнили прогноз по инфляции на этот год до 12,0–13,0% и оставили без изменений прогноз на следующий — 5,0–7,0%. К цели вблизи 4% инфляция вернется в 2024 году.

Второе. Благодаря более быстрой адаптации экономики к внешним ограничениям снижение ВВП в этом году будет меньше, чем предполагалось в середине года.

Это связано с более позитивной ситуацией в III квартале благодаря промышленному производству и сельскому хозяйству, где в этом году ожидается рекордный урожай. Сельскому хозяйству посвящена отдельная врезка в нашем октябрьском докладе «Региональная экономика». В результате мы улучшили прогноз по ВВП на этот год и считаем, что сокращение экономики составит 3,0–3,5%. Вместе с тем, по оперативным данным, после стабилизации экономической активности в летние месяцы в сентябре она вновь начала снижаться. Среди причин можно назвать ослабление потребительского спроса, а также ухудшение условий для российского экспорта.

Сохраняется отраслевая и региональная неоднородность. После весенней приостановки деятельности началось восстановление в отечественном автопроме. Двузначными темпами растет выпуск лекарств и отдельных видов сельскохозяйственной техники. Большие изменения происходят в транспортной сфере. Международные грузопотоки во многом переориентировались на пóрты Дальнего Востока, доля которых в морском контейнерном обороте увеличилась с 40 до 70%. Пропускная способность железнодорожных магистралей, ведущих к этим пóртам, приобрела определяющее значение. Их загруженность может затруднять экспортные поставки с одной стороны и тормозить наращивание импорта с азиатских рынков — с другой. Есть примеры угольных, нефтеперерабатывающих и нефтехимических компаний, для которых перенаправление поставок на Восток остается серьезной логистической проблемой. Трудности со сбытом вынуждают отдельные компании сокращать производство.

В обновленном прогнозе мы оставили без изменений цены на нефть марки Urals в 2023—2024—2025 годах на уровне 70, 60 и 55 долларов США за баррель соответственно. В этой оценке, с одной стороны, учтено ухудшение прогноза по мировой экономике, в том числе повышение риска рецессии. И результатом может быть снижение глобального спроса на сырье, в том числе на российскую нефть. С другой стороны, страны ОПЕК+ приняли меры по сокращению квот на добычу. Мы считаем, что эти факторы компенсируют друг друга.

Восстановительный рост экономики в следующем году начнется немного позже, чем мы ожидали в июле. Нижняя точка спада придется на середину следующего года. Спрос со стороны госсектора продолжит оказывать поддержку экономической активности. Прогноз по ВВП на следующий год оставлен без изменений — сокращение на 1,0–4,0%, в IV квартале динамика станет положительной.

Несколько слов о прогнозе платежного баланса. Мы немного повысили прогноз как по экспорту, так и по импорту на этот год. И прогноз профицита текущего счета увеличен на 10 млрд, до 253 млрд долларов США. Далее на прогнозном горизонте импорт будет восстанавливаться по мере того, как компании будут находить новых поставщиков, налаживать механизмы расчетов и логистические маршруты. А вот экспорт может снижаться под влиянием внешних ограничений. В результате будет сокращаться и профицит текущего счета. Траектория этого снижения примерно соответствует представленной в июльском прогнозе.

Третье. Денежно-кредитные условия в целом оставались нейтральными. При этом с сентябрьского заседания они несколько ужесточились, несмотря на снижение ключевой ставки.

Основной причиной стало усиление геополитической напряженности. В результате выросли доходности ОФЗ, особенно по долгосрочным бумагам. Кроме того, в ответ на отток наличных банки увеличили ставки по вкладам. Что касается ставок по кредитам, то они перестали снижаться. И одновременно банки стали предъявлять более высокие требования к заемщикам. Об этом можно судить по снижению доли одобренных заявок. В итоге в октябре мы уже замечаем признаки замедления кредитования.

Тем не менее кредитная активность пока остается высокой как в розничном, так и в корпоративном сегментах. При этом часть прироста рублевого кредита компаниям связана с замещением валютных кредитов и внешнего финансирования.

С учетом текущей динамики мы повысили прогноз по кредитованию экономики до 9,0–12,0%. Близкие темпы сохранятся и в следующие годы.

Перейду к рискам, которые могут привести к отклонению от базового прогноза. Проинфляционные риски на среднесрочном горизонте возросли.

В части внешних условий можно отметить, что ситуация в мировой экономике ухудшается. Многие страны в течение длительного времени проводили мягкую денежно-кредитную политику, создавая в экономике навес дешевых денег. И эта политика привела к неизбежным в таком случае дисбалансам, усилив риски финансовой стабильности на глобальных рынках. В ответ на высокую инфляцию многие страны резко повышают ставки, что также имеет негативные последствия в виде торможения роста глобальной экономики и повышения стоимости обслуживания долга. На это накладываются эффекты фрагментации мировых рынков и роста геополитической напряженности. Дальнейшее усиление кризисных процессов в мире и расширение санкций означают сдвиг в сторону еще большего сокращения российского экспорта и возможного ослабления рубля с соответствующими проинфляционными эффектами.

Со стороны внутренних условий важным для нас риском остается дальнейшая динамика инфляционных ожиданий и то, повлияет ли их повышенный уровень на сберегательную модель поведения населения.

Кроме того, возросли проинфляционные риски со стороны рынка труда. Увеличение дефицита рабочей силы ведет к конкуренции компаний за персонал и повышению зарплат темпами выше производительности труда.

Существенная группа рисков сосредоточена на стороне предложения. Предприятия постепенно решают проблемы с поддержанием текущей деятельности, но инвестиции в развитие могут сдерживаться как общей неопределенностью, так и сложностями с покупкой и доставкой оборудования. Это означает, что восстановление предложения в будущем может происходить медленнее.

К дезинфляционным можно отнести три группы факторов. Во-первых, сохранение нынешней сберегательной модели поведения. Во-вторых, рекордные урожаи сельхозпродукции в этом году, которые могут оказать влияние на цены внутреннего рынка при сохранении сложностей с экспортом. В-третьих, более быстрое восстановление импорта потребительских и промежуточных товаров. В целом дезинфляционные факторы на прогнозном горизонте выражены слабее, чем проинфляционные.

Наш прогноз базируется на уже опубликованных параметрах проекта бюджета на трехлетку. И предсказуемость бюджетной политики, планомерное снижение структурного дефицита бюджета на прогнозном горизонте являются важными условиями представленной в прогнозе траектории денежно-кредитной политики.

В заключение — о наших будущих решениях. Мы отчетливо видим, что продолжается глубокая трансформация российской экономики. Потребители меняют свои стратегии поведения, бизнес адаптируется к новым вызовам. За последний месяц произошли события, возникли риски, влияние которых на экономику и цены неоднозначно. По мере поступления данных о развитии экономики в этих условиях мы будем дополнительно уточнять наши оценки этих эффектов и их влияние на прогноз. Наши решения будут направлены на возвращение инфляции к цели 4% в 2024 году.

Спасибо за внимание.